1. 从产品上来看,由于照明市场技术进步和产品更新换代加快,对薄膜电容器的需求下降;而另一方面,国家加大对新能源产业的政策扶持, 使新能源的市场对薄膜电容器需求增长。光伏领域:2016-2020 年,国内年均新增光伏发电装机容量12GW 左右,公司产品将受益与光伏电站的大量建设。新能源汽车领域:2016 年全国新能源汽车销量达50.7 万辆,同比增长53%,预计2025 年全国新能源汽车年销量500 万台。
   
2. 从盈利能力来看,16 年公司产品毛利率为42.46%,同比上升2.23 个百分点,连续3 年提升,公司毛利率提升主要是由于高毛利的新能源产品占比提升。法拉电子作为国内薄膜电容主力供应商,受新能源业务带动,销售额将实现快速增长。
   
3. 从产能情况看,目前东孚新区新建厂房完成土建工程量85%,配套水电气安装预计17 年上半年完工,下半年有望投入生产,新增产能释放后有望为公司带来营收和利润跨越式的提升。同时公司凭借在薄膜电容中的技术、品牌等优势,未来逐步向工业控制、医疗电子、高铁等新兴领域拓展,为公司带来新的增长点。
   
4. 随着降低油耗和节能要求提升,汽车48V 系统讲作为对传统12V 系统的补充。根据IHS 预估,到2025 年48V 的系统的市场容量会提高九倍, 大概有1400 万辆汽车。随着48V 系统中DC/DC 转换器性能提升,薄膜电容电容凭借稳定性好、寿命长等优势有望获得采用,从新能源汽车市场向混动汽车市场拓展,空间进一步打开。
   
5. 我们预计公司17-19 年EPS 分别为2.02/2.43/2.74 元,对应PE 分别为21.8/18.1/16。考虑到公司是薄膜电容龙头,新能源业务增长强劲,发展空间广阔,给予公司“买入”评级。
   
风险提示
   
新能源业务扩产进度慢于预期;行业景气度下行。