薄膜电容器行业龙头,厚积薄发制高市场地位。公司是国内生产薄膜电容器的龙头企业,公司产品下游应用主要包括传统照明、家电、新能源和工业控制,目前产量排名世界前三,属于行业当之无愧的龙头企业。从过去几年来看,公司毛利率及净利润率一直处于双升的过程,到2017Q3毛利率及净利润率已达到41.35%及24.38%,公司厚积薄发的经营风格为企业打造出优秀的经营资质。
   
新区产能逐步释放,公司经营风格趋于积极。从公司历史经营风格来看,市场给予公司的预期主要在于公司的集体所有制股权结构及经营风格偏保守稳健,具体变现为公司产能的扩产趋于保守,导致收入增长较为平稳。但公司下游领域包括新能源、家电及工控的需求增长促使公司投放产能计划,东孚新区产能建设累计完成投资1.86亿元,工程已完工并通过验收,已部分投入使用。产能的投放有益于公司在下游行业高增长时先发享受增长红利,加快市场开拓节奏。
   
新能源薄膜电容成公司最大增长亮点。公司在新能源领域布局主要包括光伏、风电与电动汽车,公司在国内电动汽车薄膜电容市场占有率已超过50%,充分受益于国内电动汽车高增长。从新能源汽车演进路径来看,薄膜电容有望成为新能源汽车车电控最终标配方案,未来新能源领域薄膜电容有望引领公司业绩新一轮增长。
   
给予“增持”评级。我们认为,公司目前各个下游领域薄膜电容业务增长稳健,新能源薄膜电容有望引领公司业绩新一轮增长,预计2017~2019年EPS分别为2.00/2.37/2.83,给予“增持”评级。
   
风险提示。薄膜电容下游市场开拓不及预期。